我们关注的几个行业“涨停”了...

最近几天，市场出现明显的回暖，尤其是像港股互联网，和此前市场一度悲观的白酒！不少新关注的粉丝朋友直言拍大腿错过。但价投圈的粉丝朋友这段时间会比较开心，看懂了逻辑相信对于估值的把握更加到位。

今年以来，研究院的日常文章，主要就针对港股互联网、和白酒(主要是茅台)做了持续的逻辑分享，相信长期关注的朋友应该有目共睹，出发点主要是从长期的内含收益率去考虑这些公司。在市场最悲观的时候，陪伴着大家。

所以今天的文章，研究院打算继续带大家回顾近期一段时间，我们对于这两个板块的结论性观点，供大家参考学习。

以下为主要内容

一.首先是对白酒:

middot;对于好企业，每一次危机都是机大于危。茅台在2013年行业低谷的情况，营收和利润也依然能够保持正增长。当下的虽然整体宏观环境有所变化，但是茅台业绩大概率依然能够持续保持增长。即便短中期有所阵痛，但只要茅台的口碑还在，茅台的质量还在，茅台就还是那个茅台。

当下茅台，五粮液(不到15倍)，泸州老窖(不到12倍)等等。即便按瑞银预计的白酒企业平均增速大幅放缓至8%。结合GDP的增长和股息。作为价投，我们认为回报或也是能够接受的。(茅台又到了互道XX的时候！7.30)

middot;高端白酒的生意长期来看不赚钱还是挺难的。如果一些头部酒企愿意继续提升分红率(提了更好)，我们认为即便日后增速放缓，从股东回报的角度来看，也是能够接受的。

茅台当下4%-5%的股息率，即便不考虑增长，仅从内含收益率角度看也比A股绝大多数公司划算。但事实上茅台还是有潜在的增长空间的，从长期来看我们依然保持相对乐观。

middot;出于对生意模式的理解，我们认为即便短期承压，高端白酒的生意长期来看不赚钱还是挺难的。从长期来看，依然能够持续提供正的现金流。

天花板这个思路不适用于茅台一文中晓荣老师以一家10年前就到天花板的消费公司为例，表达了即便没跑赢通胀，也并不意味着没有回报。更何况茅台大概率能够跑赢通胀。

middot;关于茅台大概率能跑赢通胀，我相信大家应该觉得这是常识。但市场先生不会，他的常识会随着股价波动。如果市场先生给的估值明显是茅台长期跑不过通胀的估值，价值投资者就要敢于贪婪。

什么叫跑平通胀的估值，我的结论就是:只要你相信，茅台长期能跑赢通胀这件事，那么1520元之下的茅台就是便宜的。按茅台是一个优秀的生意来看的。如果它不那么优秀，给15~20倍PE也是问题不大的，如果是个平庸甚至有点拉跨能长期存续的消费公司，那么15倍PE也是没问题的......(旗帜鲜明更加看好茅台9.13)

middot;看好茅台，其本质就是看好中国经济的长期发展，底层逻辑就是中国富裕家庭和消费人口的总体趋势长期增长。我们相信这个趋势未来也是大概率螺旋式上升......

大道段永平最新回复:茅台价值一直都在，价格一直在变；至少20年后回头来看，茅台应该比黄金好不少；对没地方去的闲钱而言，这依然是最好的去处之一。就当买了个长期债券，每年还给你付利息。其实自己真的明白的公司跌得重是值得高兴的事情，除非你其实不真懂。

二、其次是港股互联网

middot;如果从商业模式上来看，阿里其实也没有那么不堪。如果用烟蒂股的思维也不是不能看。文中提到，看看阿里每年的经营性现金流，你就会感觉阿里想要亏钱还是比较困难的。(突发！马云罕见发声了4.10)

middot;总体来看，我们对于腾讯的跟进观点是持续深入且愈发清晰的。这个过程中我们既看到了腾讯当下的一些不确定性，我们依旧认为腾讯的长期的竞争力，以及商业模式依然能打。腾讯管理层总体上对自己的认知是很到位的，务实且卓有成效，而且一直能够积极落地去做。这两年的大环境逆境，反而让腾讯的竞争力变得愈发鲜明。

middot;如果把回购理解为分红再投的话，其实互联网龙头才是真正的高股息股。以腾讯阿里为首的互联网龙头不但家底厚，账上资金多，网络效应强，现金流充沛资产负债率低，而且长期看依然是一个有发展前景的行业。比起美股七姐妹，中国互联网龙头估值更低，比如阿里巴巴扣掉流动性好的资产仅个位数估值，但成长性看丝毫不弱多少。

middot;作为股东这样的增长我更满意。符合段永平说的足够的最小发展速度，根基做实踏踏实实增长好过蒙眼狂奔。如果对腾讯营收增长不满意，我只能说我们价值观不同。我觉得腾讯的服务能力依然在疯狂增长，这代表腾讯的变现能力依然还有余力未出。

middot;过去三年，这些互联网公司估值一降再降，现在已接近公用事业高分红公司的水平。况且企业在经历了过度竞争，无边界扩张，股价大幅下跌和预期更务实之后，这批公司在经营上呈现出更谨慎的资本开支、更聚焦核心主业的发展、更好的股东回报计划三个特点，而且更加专注主业。

middot;后续看到阿里财报后，我们也感受到了阿里基本面逐渐变好的趋势。我们认为阿里对具有价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和重要技术加大战略投入，用来提高用户体验，阿里在补课......降低成本增加效率啥时候都要做，今年上半年的经营举措还是比较明确有效的。